上游并購交易可能回暖
2016年，預(yù)計(jì)有更多的公司難以渡過寒冬，走向破產(chǎn)清算的程序。根據(jù)劍橋能源對全球170多家石油公司的財(cái)務(wù)分析，有50多家石油公司已經(jīng)破產(chǎn)，另有約50多家石油公司處于破產(chǎn)邊緣，包括美國大中型獨(dú)立公司切薩皮克能源、古德里奇石油公司。更多石油公司申請破產(chǎn)意味著市場有更多的油氣資產(chǎn)供應(yīng)。劍橋能源的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年以來，隨著油價下降，美國陸上儲量交易價格大幅下跌，破產(chǎn)公司資產(chǎn)交易價格更加廉價，無疑為資金富裕、實(shí)力雄厚的石油公司和尋求抄底的私募基金提供購買“物美價廉”油氣資產(chǎn)很好的機(jī)會，油氣交易將變得頻繁�；趯τ蛢r走勢的看法趨于一致，買賣雙方對目標(biāo)資產(chǎn)估值的期望值差距縮小，也增加了資產(chǎn)交易成功的概率。如果油價強(qiáng)勢回升，將提升全球油氣并購的活躍程度。因?yàn)橛蛢r觸底反彈意味油氣交易窗口打開，很多尋求“抄底”的油氣公司則會加大油氣并購力度，抓住有利時機(jī)進(jìn)行并購。而資產(chǎn)的賣方雖然看到油價的回升，但是對油價重新走低的擔(dān)憂、面臨市場眾多待售資產(chǎn)的競爭，以及買方相對有利的報(bào)價，會果斷出售資產(chǎn)。
不會出現(xiàn)大規(guī)模并購潮
低油價并不是大規(guī)模并購的必然因素。歷史上，全球大規(guī)模油氣并購出現(xiàn)過兩次，分別出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代前期和20世紀(jì)90年代末。20世紀(jì)80年代前期的大規(guī)模并購主要是哈伯特石油峰值論加劇了跨國石油公司對資源枯竭的恐慌情緒，以及第三世界國家石油工業(yè)國有化運(yùn)動收回了石油公司大部分區(qū)塊資產(chǎn)所致；而20世紀(jì)90年代末的大并購則是油價的觸底強(qiáng)勢反彈，油價最低跌至10美元/桶以下，幾乎沒有繼續(xù)下跌空間，而全球經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)油價上升，油氣“抄底”態(tài)勢明顯。國際石油公司巨頭目前體量達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，邊際規(guī)模效應(yīng)快速減少，再次并購并不會增強(qiáng)太多的價值，反而因?yàn)椴①徳黾泳薮蟮墓芾碇С觥？鐕凸静]有大規(guī)模并購意愿。
大中型國際石油公司成為并購主力
大中型國際石油公司全球經(jīng)營，規(guī)模較大，但相對于國際石油公司巨頭而言，無論是體量還是抗風(fēng)險能力都要小很多，這類公司對資源非常渴望。低油價時期，更多石油公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，出售資產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，這為大中型石油公司以較低成本獲取有利油氣資源提供了高油價時期不可能出現(xiàn)的機(jī)會。與石油公司巨頭以現(xiàn)金流為增長目標(biāo)不同，大中型國際石油公司則以擴(kuò)大油氣規(guī)模、提高抗風(fēng)險能力為主要目標(biāo)。這類公司胃口大，大規(guī)模交易由他們發(fā)起；同時富有冒險精神，在油價走勢并不明朗的情形下，他們敢于在其他買家猶豫之際搶先出手實(shí)施并購。大中型國際石油公司的這種特點(diǎn)在2015年交易市場上表露無遺。去年，阿納達(dá)科、伍德賽德等大中型國際石油公司發(fā)起了4例要約收購交易，金額高達(dá)600億美元，其中，阿納達(dá)克要約收購阿帕奇公司股權(quán)的金額達(dá)到273億美元。雖然這4筆交易沒有成功，但足以引起業(yè)界極大的關(guān)注。預(yù)計(jì)2016年這類石油公司會繼續(xù)扮演積極“捕獵”者的角色，尋找和購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
中東國家石油公司可能成為亮點(diǎn)
2015年國家石油公司上游跨境并購交易金額和交易次數(shù)再創(chuàng)新低。巴西國家石油公司深受腐敗丑聞影響，債務(wù)高筑；俄石油受歐美能源制裁，實(shí)力大幅削弱；日韓能源需求減緩。預(yù)計(jì)2016年中東地區(qū)國家石油公司成為國家石油公司并購為數(shù)不多的亮點(diǎn)。中東國家石油公司資源條件豐厚，經(jīng)營狀況好，資金實(shí)力雄厚，他們也希望抓住低油價購買更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。沙特阿美已從沙特石油部拆離，成為商業(yè)驅(qū)動組織，宣布未來5年將投入700億至800億美元用于國際資產(chǎn)并購；科威特石油公司也計(jì)劃在市場購買油氣資產(chǎn)；阿聯(lián)酋石油公司可能會繼續(xù)加快國際業(yè)務(wù)擴(kuò)張的步伐。
被拒絕油氣交易比例將減少
2015年，在交易金額高出1億美元的油氣交易中，被拒絕交易案例次數(shù)所占比重為18%，達(dá)到了近20年以來歷史新高。這些被拒絕交易主要是惡意收購所致，歷史上惡意收購交易的成功率遠(yuǎn)低于善意收購交易，2015年大中型石油公司的惡意要約收購無一成功。預(yù)計(jì)2016年這一情況會有所改善。2016年1月，森科能源改以善意要約再次收購加拿大油砂公司，而加拿大油砂公司也一改此前一口回絕的態(tài)度，接受了森科能源的第二次報(bào)價。這表明，一方面買賣雙方對油價走勢的認(rèn)同更趨于一致，另一方面包括大中型石油公司在內(nèi)的石油公司會吸取教訓(xùn)，改變交易策略，提高交易的成功率。
“空白支票公司”成為市場新生力量
“空白支票公司”(blank check company)是北美市場最新出現(xiàn)的一種公司形態(tài)。他們沒有自己的資金，也沒有明顯的主營業(yè)務(wù)。這些公司成立目的是在資本市場發(fā)行股票，用籌集的資金在市場上尋求油氣并購，借以購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)股東價值的增長。Silver run acquisition公司便是其中之一。今年1月，這個公司在美國籌集了4.5億美元的資金，成為迄今為止美國規(guī)模最大的IPO。另外一家組織結(jié)構(gòu)類似的“空白支票公司”KLR Energy正在準(zhǔn)備申請IPO，擬籌資1.3億美元。隨著“空白支票公司”的成長和實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)收購開展，必將對交易市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，究竟會有怎樣的影響值得業(yè)界關(guān)注。
觀點(diǎn)瞭望
全球勘探行業(yè)財(cái)務(wù)狀況短期難有恢復(fù)
即使原油價格大漲，生產(chǎn)商也不會急著重新啟動他們的鉆機(jī)。大部分油氣企業(yè)的盈利和現(xiàn)金流都處在無法持續(xù)的水平，這反過來又給能源服務(wù)性產(chǎn)業(yè)造成了同樣嚴(yán)重的情況。
老油井產(chǎn)量衰減將超過新增產(chǎn)量
今年，老油田會減產(chǎn)330萬桶/日，而投產(chǎn)的新油田僅僅增加300萬桶／日，大部分來自幾年前就計(jì)劃好的海上項(xiàng)目，以及本輪油價開始下跌前的投資。
——挪威雷斯塔能源咨詢公司3月23日預(yù)測
油價周期性漲落將更為頻繁
未來油價將在一個區(qū)間里循環(huán)漲落。產(chǎn)量上漲、油價下跌，產(chǎn)量下滑、油價反彈。未來幾個月，隨著油價從40美元/桶升到50美元/桶，將會有更多的鉆井和投資重啟，而產(chǎn)量的波動又會反過來影響油價的波動。只有能夠成功適應(yīng)這種油價頻繁漲落波動的公司才能最終生存下來。
——《油氣財(cái)經(jīng)周刊》網(wǎng)站撰文表示
